买点,股市投资中的“兔狗牛象”

2020-05-15 21:17

用蓝筹股和非蓝筹股来划分股票种类,不如以4种动物来区分不同成长周期的企业:兔子、金牛、金狗、大象。

  价值投资的陷阱往往就在这里:由于缺少足够大的购买群和购买力,这些股票的价值有可能被长期低估,直到公司发生重大衰退为止。除非公司能趁现金流充沛时,及时培养出新的兔子和金狗。

  沪深股市中人一谈到蓝筹股,首先想到的总是大盘股,似乎蓝筹股就是大盘股的专有名词。最荒谬的是2007年,一位“首席策略分析师(去年被评为金牌策略分析师)”竟摇头晃脑地告诫股民:今后做股票很简单,只要根据市值,从大选到小就行了,否则就会做不好股票。

  其实蓝筹股是有各种种类的。从公司性质上,我们可以把蓝筹股分为成长型蓝筹股、收益稳定型蓝筹股、周期循环型蓝筹股。而在规模上,可分为大型蓝筹股、小型蓝筹股。贵州茅台上市之初的总股本只有2.5亿股,但谁能否定它当时就是一只蓝筹股?苏宁电器上市之初的股本更是小到0.93亿股,但它也是一只蓝筹股,属小型、成长型蓝筹股。而今,它已逐渐成为一只收益稳定型的大型蓝筹股了。唯因如此,它的投资价值反而不如上市之初了。

  “当我是一个真正的权威时,大家并不认为我是权威。现在我已不是权威了,大家反而认为我是一个权威。”这是激光照排之父王选当选为中科院院士后发表的一个感慨。蓝筹股就像中科院院士一样,曾经是最佳价值投资或成长投资标的,但人们并不这样认为。当它们戴上了蓝筹股这顶帽子后,人们却认为它们是了。

  蓝筹股这个名词在早期沪深股市中并不像现在这样时髦,那时人们喜欢以绩优股来称呼某类股票。这个名称要比蓝筹股更为贴切,因为绩优不分大小,而蓝筹常常容易让人想到大盘股。它在欧美也不像人们想象的那么时髦。出现频率最高的还是香港股市。因为香港受英国法律制度影响很深,而英国革命是一种“光荣革命”,是昔日权贵和新兴大资产阶级妥协的产物,因此其法律制度存在有利于有钱和有地位人的倾向。所以在香港股市中,控股股东利用各种手段,漂洗中小股东甚至上市公司的事例层出不穷。比如一些资本玩家可以少量资金买一个壳,然后通过增资扩股去收购资产,再将其分割,好资产以挖地道的方式,卖给自己的关联公司,坏资产留在上市公司内。如此三番五次,上市公司破产了,控股股东则从小富成为大富。因此,在香港股市中,除了有国际大投行参与的大盘股以及国企股,其余股票都存在巨大的道德风险。我的一位好友,当年就是因李嘉诚也参股了某公司而去参与投资,结果成为被洗劫对象,上亿资金打了水漂。在这样的市场里,大盘蓝筹股成为安全投资的重要保障。也正因此,在沪港同时上市的大盘蓝筹股,上证所的股价低于港交所是正常的,高于港交所反而是不正常的。因为这些股票在这里只是选项之一,在香港却是不二选择。

  我认为,与其以蓝筹股和非蓝筹股来划分股票种类,不如以4种动物来区分不同成长周期的企业。

  第一类:兔子。兔子奔跑跳跃速度快,短小轻巧、前景诱人,但还弱小、寿命短、天敌多,一不小心就会被逮住吃了,盈利不多甚至尚未盈利。因此适合风险投资。从2000年的网络概念股到近几年的七大新兴产业,都属兔子。

  第二类:金狗。销售已初具规模,盈利开始快速增长,且成长空间仍大。适合成长投资。

  第三类:金牛。公司利润规模相对该行业、该产品来说已经非常庞大,但仍能维持一定的增长,且现金流非常充沛,是公司生命周期的黄金期。这类股票适合稳健型投资。

  第四类:大象。无论是盈利还是收入规模都已达到极致,并已出现了轻微衰退,偶有增长也非常有限,这是公司有可能步入老年的征兆。这类股票通常是保守型投资者的最爱。

  不同象限的股票会有不同的估值。金牛与大象的市盈率、市净率一般都低于市场平均水平。尤其是大象,通常会比市场平均估值低60%以上,因此对保守型投资者很有吸引力。

  但价值投资的陷阱往往就在这里:由于缺少足够大的购买群和购买力,这些股票的价值有可能被长期低估,直到公司发生重大衰退为止。除非公司能趁现金流充沛时,及时培养出新的兔子和金狗。但有这种远见卓识和气度、文化的企业很少。就以柯达(微博)来说,它发明了全球第一台数码相机,只因胶卷盈利太好,舍不得把兔子培养成金狗去和自己的金牛争利。结果别人把兔子养成了金狗,一群金狗把它的金牛活活吃了。


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